Wird die Europäische Zentralbank ihre Zinserhöhungen verlangsamen, da sich die Inflation in der Eurozone verlangsamt?

LONDON (Reuters) – Die Europäische Zentralbank scheint die Absicht zu haben, am Donnerstag den Auslöser für eine Zinserhöhung zu drücken, aber was sie nach Juli tun wird, ist alles andere als sicher, und die Finanzmärkte sehnen sich nach Orientierung.

Die Zinssätze in der Eurozone stiegen im vergangenen Jahr um 400 Basispunkte auf 3,5 %, den höchsten Stand seit 22 Jahren, und nähern sich nun einem Höchststand, da sich die allgemeine Inflation verlangsamt und die Wirtschaft schwächelt.

„Der Unterschied (zu früheren Treffen) besteht darin, dass sie bisher zumindest für das nächste Treffen sehr genaue Leitlinien gegeben haben“, sagte Silvia Ardagna, Leiterin der europäischen Wirtschaftsforschung bei Barclays. „Und wir erwarten, dass das reibungsloser wird.“

Hier sind fünf Schlüsselfragen für die Märkte.

1/ Wie stark wird die EZB die Zinsen erhöhen?

Eine Steigerung um einen Viertelprozentpunkt auf 3,75 % wird von den Märkten eingepreist und von Ökonomen erwartet.

Die Kerninflation verlangsamt sich, ist aber immer noch hoch genug, um einen moderaten Anstieg zu rechtfertigen. Die Europäische Zentralbank gab den Schritt im Juli bekannt.

„Die EZB wird die Zinsen erneut erhöhen und alles andere wird eine große Überraschung sein“, sagte Peter Shavrik, globaler Makroanalyst bei RBC Capital Markets.

2/ Welche Signale wird die EZB voraussichtlich hinsichtlich der künftigen Politik aussenden?

Der Marktkonsens für eine weitere Rallye nach Juli ist nicht mehr stark, nachdem einige EZB-Falken angedeutet haben, dass die Rallye im September ungewiss sei, sodass die EZB bei ihren Signalen möglicherweise vorsichtiger werden könnte, gleichzeitig aber betont, dass sie von Daten abhängig sein wird.

„(Christine) EZB-Präsidentin wird Unsicherheit und Konditionalität betonen (wann und falls sie eine weitere Straffung erwähnt)“, sagte Massimiliano Maccia, Chefspezialist für festverzinsliche Wertpapiere bei Allianz Global Investors.

Einige Analysten gehen davon aus, dass die EZB im September eine Pause einlegen wird, wenn aktualisierte Mitarbeiterprognosen ihr Gelegenheit geben zu signalisieren, dass die Inflation ihr Ziel von 2 % erreicht hat.

Sie fügten hinzu, dass es sie nicht überraschen würde, wenn die EZB eine Pause einlegte und später gegebenenfalls anhob, wie es die US-Notenbank tat. Die Geldmarktzinsen stiegen nach Juli wieder an, was darauf hindeutet, dass die Zinsen ihren Höchststand bei rund 4 % erreichen werden.

3/ Wann rechnet die EZB mit einem Rückgang der Kerninflation?

Während die Gesamtinflation im Juni den dritten Monat in Folge zurückging, stiegen die sogenannten Kernpreise, etwa für Dienstleistungen, hartnäckig an und dürften nicht bald nachlassen.

Die Kerninflation, die als besseres Maß für den zugrunde liegenden Trend angesehen wird, sank von 6,9 % nur auf 6,8 % – weit entfernt von dem nachhaltigen Rückgang, den sich die Zinssetzer wünschen.

EZB-Präsidentin Lagarde dürfte in dieser Frage unter Druck geraten, darf aber vor den neuen Wirtschaftsprognosen für September nicht zu viel verraten.

„Die Kerninflation wird sehr, sehr langsam sinken, das ist also ein Grund zur Sorge der EZB“, sagte Reinhard Klose, Chefökonom für Europa bei der UBS, mit Blick auf den angespannten Arbeitsmarkt und den Lohndruck.

4/ Was bedeutet eine schwache Wirtschaft für die Politik?

Nun, die Zinssetzer bekräftigten, dass das Hauptaugenmerk weiterhin auf der Inflation liegt, auch wenn die Straffung der Geldpolitik der Wirtschaft schadet.

„Ich denke, dass (die Schwäche der Wirtschaft) kaum Auswirkungen auf die Geldpolitik haben wird“, sagte Robin Segura Kaiwela, europäischer Ökonom bei der Bank of America. „Was bei der September-Sitzung zählt, wird die Kerninflation sein.“

Ein langsameres Wachstum kann jedoch dazu führen, dass die Hände der Tauben steif werden. Die Geschäftstätigkeit in der Eurozone kam im Juni zum Stillstand, da sich die industrielle Rezession verschärfte und der einst robuste Dienstleistungssektor kaum wuchs.

Die Bank of America hält die Prognosen der Europäischen Zentralbank für sehr optimistisch. Barclays rechnet ab der zweiten Jahreshälfte 2023 mit einer Rezession für mehrere Quartale.

5/ Welche Auswirkungen hat eine Verschärfung der Politik auf die Finanzierungsbedingungen?

Daten zur Kreditvergabe der Banken deuten darauf hin, dass der stärkste Anstieg der Kreditkosten in der Geschichte der EZB beginnt, sich auf die Kreditbedingungen auszuwirken, und die neuesten Zahlen, die am 25. Juli veröffentlicht wurden, stehen im Fokus.

Chefökonom der Europäischen Zentralbank Philip Lane sagen Das Kreditvolumen habe sich stark abgeschwächt, was zu einem „erheblichen“ Rückgang der Wirtschaftsleistung führen könne.

Diese gemäßigte Botschaft könnte, wenn sie durch die neuesten Daten zur Kreditvergabe der Banken untermauert wird, Spekulationen darüber anheizen, dass die Zinssätze kurz vor ihrem Höhepunkt stehen.

„Die Auswirkungen der verschärften Finanzierungsbedingungen werden Ende dieses Jahres und in der ersten Hälfte des Jahres 2024 ihren Höhepunkt erreichen. Es gibt also immer noch große Auswirkungen“, sagte Segura Kaiwela von der Bank of America.

Berichterstattung von Naomi Rovnik und Dara Ranasinghe in London und Stefano Ribaudo in Mailand, Illustrationen von Vincent Flasor, Sumanta Sen, Bassit Konkonakornakul, Kripa Jayaram, Bearbeitung von Catherine Evans

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