Die Bank of England wird ihre Prognosen nach Inflationsüberraschungen revidieren

Die Bank of England kündigte am Freitag an, sie werde ihre Prognosen für die britische Wirtschaft im Rahmen einer „einmal in der Generation stattfindenden“ Überprüfung ihrer Geschäftstätigkeit überarbeiten, nachdem sie wegen einer Unterschätzung der Inflation in die Kritik geraten war.

Nach einigen turbulenten Jahren – zu denen die Pandemie, der Krieg in der Ukraine und die steigende Inflation gehörten – wurde der Zentralbank vorgeworfen, ihre Wirtschaftsprognosen verfälscht zu haben. Seitdem hat sie sich daran gemacht, Wege zu finden, klarer zum Ausdruck zu bringen, was ihrer Meinung nach mit dem Wirtschaftswachstum und der Inflation passieren wird, insbesondere in Zeiten extremer wirtschaftlicher Unsicherheit.

„Wir haben die einmalige Gelegenheit, unseren Ansatz zu modernisieren, in einer Welt, die, wie ich befürchte, weiterhin äußerst unsicher ist“, sagte Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England.

Im vergangenen Sommer gab das Leitungsgremium der Zentralbank eine seltene Überprüfung in Auftrag, die sich auf die Inflationserwartungen konzentrierte, die einen wichtigen Teil der Zinsfestsetzung und anderer geldpolitischer Entscheidungen darstellen. Die Bank hat den ehemaligen US-Notenbankchef Ben Bernanke mit der Leitung der Überprüfung beauftragt.

Nach achtmonatiger Prüfung des Personals, der Abläufe und der Technologie der Bank gab Bernanke zwölf Empfehlungen ab, darunter die Abschaffung einiger Möglichkeiten, wie er seine Inflationsprognosen öffentlich präsentiert, eine Überprüfung der den Prognosen zugrunde liegenden Annahmen, eine genauere Bewertung von Prognosefehlern und die Investition in Prognosen . – Aktualisierung von Software und Wirtschaftsmodellen.

Die Bank erklärte, sie sei entschlossen, alle Empfehlungen umzusetzen. Es fügte hinzu, dass „erhebliche Investitionen“ in die Entwicklung von Daten, Modellierung und Personal zur Unterstützung der Prognose getätigt werden müssten. Herr Bailey sagte, es werde einige Zeit dauern, die Änderungen umzusetzen, und die Bank werde vor Jahresende einen Überblick über ihre Fortschritte geben.

Die Bedeutung von Erwartungen

Die Zentralbank ist für die Aufrechterhaltung der Preisstabilität verantwortlich, insbesondere indem sie eine jährliche Inflationsrate von 2 Prozent anstrebt. Prognosen sind für diesen Prozess von entscheidender Bedeutung. Da die Geldpolitik auf einem Zeitverzögerungssystem basiert, basieren die Zinssätze auf der erwarteten Inflationsrate in einigen Jahren.

In Großbritannien spielen Inflationserwartungen in der Kommunikation der Bank eine größere Rolle als bei anderen Zentralbanken, heißt es in der Überprüfung. Auf diese Erwartungen und Zinserwartungen reagieren Händler auch mit dem Kauf und Verkauf von Staatsanleihen, was sich auf die Kreditzinsen von Unternehmen und Haushalten auswirkt.

Eine Frage, die Gesetzgeber und Analysten der Bank of England oft stellen, ist, warum ihre Prognosen so falsch waren. Hat sich die Wirtschaft zu schnell und unvorhersehbar verändert, wodurch Prognosen unwirksam wurden, oder war der Prognoseprozess fehlerhaft, sodass er in Zeiten erhöhter Unsicherheit weniger nützlich war?

Die Rezension ergab, dass es sich um eine Kombination aus beidem handelte. „Angesichts der besonderen Umstände der letzten Jahre waren ungewöhnlich große Prognosefehler der Bank in diesem Zeitraum wahrscheinlich unvermeidbar“, sagte er.

Wie kam die Bank of England hierher?

In den letzten Jahren wurde die Bank of England von Politikern heftig kritisiert, und die öffentliche Zufriedenheit mit der Institution nahm ab. In seinen Prognosen wurden die Preissteigerungen wiederholt unterschätzt, da die Inflation im Jahr 2022 auf den höchsten Stand seit vier Jahrzehnten steigt. Dann unterschätzte er die Geschwindigkeit, mit der sich die Inflation verlangsamte. Den politischen Entscheidungsträgern wurde zunächst vorgeworfen, sie würden zu langsam handeln, um steigende Preise einzudämmen, und dann die Zinsen nicht schnell genug senken, um die Wirtschaft zu stützen.

Die Bank of England ist nicht die einzige Zentralbank, die unter Druck steht. Andere, darunter die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank, wurden dafür kritisiert, dass sie vorhersagten, dass die Inflation im Jahr 2021 „vorübergehend“ sein wird. Stattdessen dauerte es mehrere Jahre. Bei vielen Zentralbanken waren die Prognosefehler groß. Die Überprüfung ergab, dass die jüngsten Fehler der Bank of England tatsächlich geringer waren als die der Europäischen Zentralbank.

Doch in Großbritannien blieb die Inflation höher als in seinen westeuropäischen Nachbarn. Die Modelle und die Infrastruktur der Bank „wurden durch das schiere Ausmaß und die Unvorhersehbarkeit der Schocks, die uns getroffen haben, in Frage gestellt“, sagte Bailey.

Die Zentralbank sagte, Großbritannien sei es gewohnt, mit wirtschaftlichen Schocks konfrontiert zu werden, die im Rahmen der aktuellen Geldpolitik hätten kontrolliert werden können. Doch dann erlebte das Land eine Reihe schlimmer wirtschaftlicher Ereignisse. Zuerst war es der Brexit, der den Handel einschränkte, dann legten Pandemie-Lockdowns Teile der Wirtschaft lahm und schließlich erschütterten steigende Energiepreise Haushalte und Unternehmen. All dies führte zu einem Anstieg der Inflation, die auf ihrem Höhepunkt 11 % überstieg, und überraschte die politischen Entscheidungsträger.

Was wird sich ändern?

In der Überprüfung hieß es, dass die schwerwiegendsten Probleme bei der veralteten Software lägen und dass das wichtigste Wirtschaftsmodell „erhebliche Mängel“ aufweise. Die Probleme führten zu einem „komplexen und unhandlichen System“, das die Fähigkeit der Bankmitarbeiter einschränkte, nützliche Analysen, einschließlich alternativer Prognoseszenarien, durchzuführen.

„Es ist ein bisschen so, als würde man ein Auto reparieren, während es läuft“, sagte Bernanke, denn die Mitarbeiter müssen die politischen Entscheidungsträger immer noch bei der Aktualisierung von Prognosen unterstützen.

Bernanke empfahl der Bank, den Schwerpunkt weniger auf sogenannte zentrale Inflationsprognosen zu legen, die teilweise auf den Zinserwartungen der Händler basieren, und häufig alternative Szenarien zu verwenden, um Risiken und Unsicherheiten abzubilden.

Derzeit spiegeln die Prognosen der Bank nicht immer wider, was die politischen Entscheidungsträger über die wahrscheinliche Zukunft der Zinssätze denken, da sie auf den Finanzmärkten basieren. Dies kann zu verwirrenden Erwartungen führen.

Beispielsweise erhöhte das Komitee im Jahr 2022 die Zinssätze, aber um den Händlern zu signalisieren, dass es die Zinssätze nicht so stark anheben würde wie erwartet, prognostizierte die Bank eine anhaltende Rezession. Die Händler änderten ihre Wetten und es kam nie zu einer Rezession. Aber Erwartungen Der Ruf der Bank war getrübt.

Bernanke schreckte davor zurück, eine revolutionärere Änderung der Aussichten zu empfehlen, die die Erwartungen der politischen Entscheidungsträger auf künftige Zinssätze stützen würde. Er sagte, dass dies eine Änderung von „enormer Bedeutung“ sei und später in Betracht gezogen werden sollte. Während seiner Zeit bei der Fed führte Bernanke etwas Ähnliches mit den sogenannten Dot-Charts ein.

Claire Lombardelli, eine ehemalige Mitarbeiterin des britischen Finanzministeriums, die im Juli als stellvertretende Gouverneurin zur Zentralbank wechseln wird, wird für die Umsetzung der Änderungen verantwortlich sein.