Es liegt noch mehr Arbeit vor uns, die Inflation einzudämmen

WASHINGTON – Der frühere Vorsitzende der US-Notenbank Ben Bernanke, der die Zentralbank und die US-Wirtschaft durch die Große Rezession führte, glaubt, dass die Zentralbanker noch daran arbeiten müssen, die Inflation zu senken.

Diese Arbeit, argumentieren er und der Ökonom Olivier Blanchard Eine wissenschaftliche Arbeit wurde am Dienstag veröffentlichtDies wird mit einer Verlangsamung des ehemals äußerst flexiblen Arbeitsmarktes verbunden sein.

Das Duo macht keine konkreten Vorgaben dazu, wie stark die Arbeitslosigkeit steigen sollte, deutet jedoch an, dass es der derzeitigen Federal Reserve möglich ist, einen Weg aus dieser Sackgasse zu finden, ohne der US-Wirtschaft ernsthaften Schaden zuzufügen.

„Mit Blick auf die Zukunft kommen wir zu dem Schluss, dass die Fed angesichts der anhaltenden Flaute am Arbeitsmarkt unter einem nachhaltigen Niveau und leicht erhöhten Inflationserwartungen wahrscheinlich nicht in der Lage sein wird, eine Verlangsamung der Wirtschaft zu verhindern und die Inflation wieder auf das Zielniveau zurückzuführen“, schreiben Bernanke und Blanchard in der Zeitung.

Seit seinem Ausscheiden aus der Federal Reserve im Jahr 2014 ist Bernanke ein angesehener Senior Fellow der Brookings Institution. Blanchard ist Senior Fellow am Peterson Institute for International Economics.

In ihrem Papier heißt es, dass sich die Inflation weiterentwickelt hat, seit sie im Sommer 2022 auf ein 40-Jahres-Hoch angestiegen ist. Zunächst stiegen die Preise sprunghaft an, da die Verbraucher die Anreize des Kongresses und der Zentralbank nutzten, um ihre Ausgaben von Dienstleistungen auf Waren zu verlagern, was zu Versorgungsengpässen und einem Anstieg der Preise führte Ära der Inflation. . .

Sie stellen jedoch fest, dass die neue Phase nun durch steigende Löhne vorangetrieben wird, die versuchen, mit dem Preisanstieg Schritt zu halten. Die gute Nachricht ist, dass solche Schocks im Allgemeinen beherrschbar sind, aber sie sagten, die Fed müsse weiterhin versuchen, die Beschäftigungssituation in den Griff zu bekommen, da die Arbeitslosenquote bei 3,4 % liege und es immer noch etwa 1,6 freie Arbeitsplätze für jeden verfügbaren Arbeitnehmer gebe.

„Der Teil der Inflation, der seinen Ursprung in der Überhitzung der Arbeitsmärkte hat, kann nur durch politische Maßnahmen umgekehrt werden, die Angebot und Nachfrage nach Arbeitskräften besser ins Gleichgewicht bringen“, sagen Bernanke und Blanchard.

Dennoch geht es in dem Papier eher darum, warum die Gesamtinflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, im vergangenen Jahr über 9 % lag.

Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass die Kombination aus Staatsausgaben in Billionenhöhe in Kombination mit Nullzinsen und Anleihekäufen der Federal Reserve in Höhe von fast 5 Billionen US-Dollar die Wirtschaft mit Geld überschwemmt und zu Verzerrungen geführt hat, die die Preise in die Höhe getrieben haben.

Auf einem von der Brookings Institution am Dienstag veranstalteten Forum diskutierten Bernanke, Blanchard und andere prominente Ökonomen und Wissenschaftler über die Grundursachen und darüber, was politische Entscheidungsträger bei der Überprüfung ihrer künftigen Politik tun sollten.

Zu den Überlegungen gehörten Angebots- und Nachfragefaktoren, das Ausmaß, in dem Covid selbst Verbraucherentscheidungen beeinflusst, und ob ein neuer politischer Rahmen, der im September 2020 von der Federal Reserve verabschiedet wurde und nicht nur Vollbeschäftigung, sondern auch „breite und integrative Beschäftigung“ anstrebt, eine wichtige Rolle spielte . Rolle in der Wirtschaftsdynamik.

„Quantitativ war die Finanzpolitik die größte Sünde, insbesondere für 2021. Die am wenigsten verzeihende Sünde war jedoch die Geldpolitik“, sagte Jason Furman, ehemaliger Vorsitzender des Council of Economic Advisers und Wirtschaftsprofessor an der Harvard University.

Er fügte hinzu: „Ich habe geringere Erwartungen an die Finanzpolitik. Wenn sie das richtige Signal bekommen, bin ich angenehm überrascht.“ „Die Geldpolitik hat immer wieder den Fehler gemacht und bei einer Sitzung nach der anderen habe ich höhere Erwartungen an die Fed als nur das richtige Signal zu bekommen.“

Da die Inflation über das 2-Prozent-Ziel der Fed hinaus stieg, bestanden die politischen Entscheidungsträger darauf, den Trend als „vorübergehend“ zu bezeichnen, und begannen lediglich zu diskutieren, wann sie ihre Anleihekäufe reduzieren würden. Die Fed begann erst im März 2022 mit der Anhebung der Zinssätze, ein ganzes Jahr nachdem ihr bevorzugtes Inflationsmaß das Ziel überschritten hatte.

Seitdem haben die politischen Entscheidungsträger den Leitzins zehnmal um insgesamt fünf Prozentpunkte angehoben und damit den Federal Funds Rate auf den höchsten Stand seit fast 16 Jahren getrieben.

Der frühere stellvertretende Vorsitzende der Fed, Richard Clarida, der während des Inflationsbooms im FOMC saß, sagte, die politischen Fehltritte seien nicht auf ein übermäßiges Engagement für den im Jahr 2020 verabschiedeten politischen Rahmen zurückzuführen, der inmitten von Rassenunruhen im ganzen Land stattfand. Er nannte die Zurückhaltung der Fed, ihre Geldpolitik zu straffen, „einen Fehler der Taktik, nicht der Strategie“ und führte dies auf den „Nebel des Krieges“ zurück.

Er wies auch darauf hin, dass die Fed nicht allein sei: Viele andere globale Zentralbanken hätten sich entschieden, die Zinssätze angesichts der steigenden Inflation nicht anzuheben.

„Keine Zentralbank in einer fortgeschrittenen Volkswirtschaft hat damit begonnen, die Zinssätze zu erhöhen, bis die Inflation das Ziel überschritten hat“, sagte Clarida. „Warum dies geschah, ist offensichtlich eine sehr wichtige und interessante Frage, die uns mehr über die Inflationszielpolitik der Zentralbanken in diesem Bereich verrät als über die konkrete Umsetzung eines Rahmenwerks.“

Das Papier von Bernanke Blanchard weist auf die inhärente Gefahr hin, wenn man den Zentralbanken erlaubt, die Inflation zu lange fortzusetzen, und auf die Auswirkungen auf die Preiserwartungen.

„Je länger die Überhitzungsphase, desto stärker der Aufholeffekt, desto schwächer die Verfestigung der Erwartungen, desto größer ist der Einfluss der Verschärfung des Arbeitsmarktes auf die Inflation und desto stärker ist im Umkehrschluss auch die eventuelle monetäre Deflation, die erforderlich ist, um die Inflation wieder auf ein Niveau zu bringen Ziel, unter sonst gleichen Bedingungen.“