Tritt die US-Wirtschaft in eine neue Normalität ein?

Pandemie, jetzt Krieg in der UkraineEs hat die Funktionsweise der amerikanischen Wirtschaft verändert. Als Ökonomen monatelang darauf warteten, dass sich die Bedingungen wieder normalisierten, begannen sie sich zu fragen, was „normal“ bedeuten würde.

Im Alltag machen sich einige Veränderungen bemerkbar: Homeoffice wird häufiger, Burritos und Roadtrips kosten mehr, der Kauf eines im Ausland hergestellten Autos oder Sofas wird schwieriger.

Aber dies sind alles Symptome der umfassenderen Veränderungen, die die Wirtschaft erfassen – solche, die für Verbraucher, Unternehmen und politische Entscheidungsträger gleichermaßen eine große Sache sein könnten, wenn sie anhalten. Die Verbrauchernachfrage ist seit Monaten heiß, Arbeiter sind heiß begehrt, Löhne auch Klettern In einem schnellen Tempo steigen die Preise am schnellsten in vier Jahrzehnten Wo starker Einkauf auf gestörte Lieferketten trifft. Es wird erwartet, dass die Zinssätze 2010 so stark steigen wie nie zuvor, da die US-Notenbank versucht, die Inflation einzudämmen.

Die Geschichte ist voll von großen Momenten, die den wirtschaftlichen Kurs Amerikas verändert haben: Die Große Depression der 1930er, die Große Inflation der 1970er und die Große Rezession von 2008 sind Beispiele dafür. Es ist zu früh, um es mit Sicherheit zu wissen, aber die Veränderungen, die heute stattfinden, könnten die nächsten sein.

Ökonomen haben die letzten zwei Jahre damit verbracht, vorherzusagen, dass sich viele Trends in der Pandemie-Ära als vorübergehend erweisen werden, aber das war noch nicht der Fall.

Prognostiker erwarteten, dass die schnelle Inflation im Jahr 2021 nachlassen würde, nur um diese Erwartungen zu vereiteln, da sie sich stattdessen beschleunigt. Sie glaubten, dass die Arbeitnehmer mit der Wiedereröffnung der Schulen nach der Schließung der Pandemie auf den Arbeitsmarkt zurückkehren würden, aber viele von ihnen blieben am Rande. Und sie dachten, die Verbraucherausgaben würden zurückgehen, wenn die staatlichen Hilfskontrollen für Pandemien im Rückspiegel verschwinden. Käufer haben bleib dabei.

Jetzt bedroht die russische Invasion in der Ukraine die globale geopolitische Ordnung, und ein weiterer Schock stört die Handels- und Wirtschaftsordnung.

Für politische Entscheidungsträger in Washington, Wall-Street-Investoren und akademische Ökonomen trugen die Überraschungen zu einem wirtschaftlichen Rätsel bei, das weitreichende Folgen haben könnte. Die Wirtschaft hatte Jahrzehnte damit verbracht, ein langsames und stetiges Wachstum zu erzielen, das von einer schwachen Nachfrage, chronisch achselzuckenden Zinssätzen und einer lauen Inflation überschattet wurde. Einige fragen sich, ob sich dieses Modell nach wiederholten Schocks ändern kann.

„Im letzten Vierteljahrhundert haben wir einen perfekten Sturm antiinflationärer Kräfte erlebt“, antwortete der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, auf eine Frage während eines öffentlichen Auftritts in dieser Woche und stellte fest, dass das alte System durch eine Pandemie gestört worden war , massive Ausgaben, eine geldpolitische Reaktion und ein Krieg, der einen Zustand „unaussprechlicher“ wirtschaftlicher Unsicherheit hervorrief. „Wenn wir die andere Seite davon herausbekommen, stellt sich die Frage: Wie wird die Natur dieser Wirtschaft aussehen?“ Er hat gesagt.

gefüttert Ich fing an, die Zinsen zu erhöhen Diesen Monat in dem Bemühen, die Wirtschaft abzukühlen und die hohe Inflation zu lindern, Mr. Powell Erklären Sie diese Woche Dass die Zentralbank plant, ihn weiter anzuheben – vielleicht aggressiv. Er sagte, dass die Fed nach einem Jahr mit unangenehmen Preisüberraschungen die Politik auf der Grundlage dessen festlegen werde, was passiert, und nicht auf einer erwarteten Rückkehr zur alten Realität.

„Niemand sitzt bei der Fed oder irgendwo anders, den ich kenne, und wartet nur darauf, dass das alte System zurückkehrt“, sagte Powell.

Die übliche Epidemie war eine chronisch schwache Nachfrage. Die heutige Wirtschaft steht vor dem gegenteiligen Problem: Die Nachfrage war zu hoch, und die Frage ist, ob und wann sie zurückgehen wird.

Früher war die Globalisierung mit Lohn- und Preiserhöhungen belastet, weil die Produktion ins Ausland verlagert werden konnte, wenn sie teurer wurde. Ungleichheit und eine alternde Bevölkerung trugen zur Anhäufung von Ersparnissen bei, und da Geld in sicheren Vermögenswerten gehalten wird, anstatt es effektiver zu nutzen, schien es das Wachstum zu begrenzen, wirtschaftliche Inflation und Zinssätze in vielen fortgeschrittenen Volkswirtschaften.

Japan steckt seit Jahrzehnten in einem Regime schwacher Inflation und langsamen Wachstums fest, und der Trend scheint sich bis 2010 auf Europa und die Vereinigten Staaten auszuweiten. Ökonomen haben vorhergesagt, dass sich diese Trends fortsetzen werden, da die Bevölkerung altert und die Ungleichheit anhält.

Dann kam das Corona-Virus. Regierungen auf der ganzen Welt haben riesige Summen ausgegeben, um Arbeiter und Unternehmen durch Lockdowns zu bringen – USA 5 Billionen Dollar ausgegeben.

Die Ära der Unterforderung ging zumindest vorübergehend abrupt zu Ende. Das Geld, das weiterhin von Verbrauchersparkonten und staatlichen und lokalen Kassen in die US-Wirtschaft fließt, hat dazu beigetragen, starke Käufe anzukurbeln, da Familien Artikel wie Rasenmäher und Kühlschränke gekauft haben. globale Lieferketten kann nicht mithalten.

Diese Kombination führte zu höheren Kosten. Das entdeckten auch die Unternehmen Sie konnte die Preise erhöhen Ohne Kunden zu verlieren, taten sie es. Und als die Arbeiter sahen, wie ihre nahtlosen Lebensmittel und Rechnungen anschwollen und die Kosten für das Boarding von Flügen und Küchenrenovierungen in die Höhe schossen, begannen sie damit Arbeitgeber fragen Für mehr Geld.

Unternehmen haben im Zuge der Wiedereröffnung der Wirtschaft nach der Pandemie und um dem Anstieg des Konsums entgegenzuwirken, neue Mitarbeiter eingestellt, sodass die Nachfrage nach Arbeitskräften hoch war. Arbeiter fingen an, die Gehaltserhöhungen zu verdienen, die sie wollten, oder gingen für neue Jobs und ein höheres Gehalt. einige Unternehmen Begann, die erhöhten Arbeitskosten zu übergeben Zusammen mit den Kunden in Form von höheren Preisen.

Die Welt des langsamen Wachstums, der moderaten Lohnsteigerungen und der niedrigen Preise ist verflogen – zumindest vorübergehend. Die Frage ist nun, ob sich die Dinge nach ihrem epidemiologischen Muster einpendeln werden.

Das Argument für eine Rückkehr zu den Standards vor der Pandemie ist einfach: Lieferketten werden irgendwann aufholen. Käufer haben viel Geld auf Sparkonten, aber diese Vorräte werden irgendwann aufgebraucht sein, und höhere Fed-Zinsen werden die Ausgaben bremsen.

Wenn die Nachfrage nachlässt, so die Logik, werden Kräfte wie eine alternde Bevölkerung und grassierende Ungleichheit die fortgeschrittenen Volkswirtschaften zurück in das drängen, was viele Ökonomen nennensäkulare Stagnationein Begriff, der geprägt wurde, um die wirtschaftliche Not der 1930er Jahre und ihre wirtschaftliche Wiederbelebung in Harvard Lawrence H. Summers in den 2000er Jahren zu beschreiben.

Fed-Beamte glauben oft, dass es zu einer Erholung kommen wird. Sie Schätzungen Sie schlägt vor, dass niedrige Inflation und langsames Wachstum innerhalb weniger Jahre zurückkehren werden und dass die Zinssätze nicht über 3 Prozent steigen müssen, um diese Mäßigung zu erreichen. Wie die Marktpreise vermuten lassen Die Inflation wird Im Laufe der Zeit, wenn auch auf einem höheren Niveau, als die Anleger 2018 und 2019 erwartet hatten.

Aber einige der heutigen Trends scheinen bereit zu bleiben, zumindest für eine Weile. Beschäftigungsmöglichkeiten sind reichlich vorhanden, aber das erwerbsfähige Alter Population eisig wachsend, Einwanderung Verlangsamt kehren die Menschen nach und nach von den Rändern des Arbeitsmarktes zurück in den Arbeitsmarkt. Ein Arbeitskräftemangel beschleunigt Lohnzuwächse, was die Nachfrage stützen und Unternehmen in die Lage versetzen kann, höhere Preise zu verlangen.

Angesichts dessen sagten einige Politiker und Ökonomen, es bestehe die Möglichkeit, dass sich die Wirtschaft an einem Wendepunkt befinde.

Es ist möglich, dass „die massiven fiskalischen und monetären Interventionen als Reaktion auf Covid-19 die Wirtschaft in ein höheres Stress- und Inflationsgleichgewicht gebracht haben, in dem die Menschen mehr verdienen und mehr ausgeben als zuvor“, sagte Neil Kashkari, Präsident der Fed von Minneapolis. eingeschrieben letzten Artikel.

Globale Mächte können diese Trends noch verstärken. Probleme in der Lieferkette im vergangenen Jahr könnten Unternehmen dazu inspirieren, mehr lokal zu produzieren – was Jahre der Globalisierung umkehrt und die Kraft untergräbt, die Löhne und Preiswachstum seit Jahrzehnten dämpft. Der Wechsel zu umweltfreundlicheren Energiequellen kann die Investitionen ankurbeln, die Zinsen erhöhen und die Kosten zumindest vorübergehend erhöhen.

„Die lange Ära niedriger Inflation, aufgestauter Volatilität und einfacher finanzieller Bedingungen geht zu Ende“, sagte Mark Carney, ehemaliger Chef der Bank of England, am Dienstag in einer Rede über die Weltwirtschaft. „Sie werden durch herausforderndere Makrodynamiken ersetzt, in denen Angebotsschocks genauso wichtig sind wie Nachfrageschocks.“

Herr Carney sagte, die russische Invasion in der Ukraine, die das Potenzial hat, die globalen Handelsbeziehungen für die kommenden Jahre neu zu gestalten, könnte die Wirtschaft nachhaltiger prägen als die Pandemie.

„Die Epidemie ist der Dreh- und Angelpunkt“, sagte er Reportern. „Die größere Geschichte ist in der Tat der Krieg. Dies kristallisiert – und verstärkt – den Prozess der Deglobalisierung, der begonnen hat.“

Mr. Summers sagte, die aktuelle Periode hoher Inflation und wiederkehrender Angebotsschocks sei „eine Periode, keine Ära“. Es ist noch zu früh, um zu sagen, ob sich die Welt radikal verändert hat. Langfristig schätzt er die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft zu ihrer alten Ordnung zurückkehrt, auf etwa 50 zu 50 ein.

„Ich verstehe nicht, wie jemand darauf vertrauen kann, dass die säkulare Stagnation endgültig vorbei ist“, sagte er. Andererseits: „Es ist durchaus verständlich, dass wir mehr Nachfrage haben, als wir es gewohnt sind.“

Diese Nachfrage, sagte er, werde durch Militärausgaben der Regierung, Ausgaben für Klimainitiativen und durch populistischen Druck generierte Ausgaben angeheizt.

In jedem Fall kann es Jahre dauern, um herauszufinden, wie die Wirtschaft der Zukunft aussehen wird.

Was ist an dieser Stelle klar? Die Pandemie und jetzt die geopolitischen Turbulenzen haben die Wirtschaft erfasst und wie ein Schneeball destabilisiert. Die Chips werden irgendwann fallen – es wird ein neues Gleichgewicht geben – aber die Dinge können anders arrangiert werden, wenn alles geregelt ist.