Mai 26, 2022

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Stablecoins erklärt: Warum Terra und Luna Crash aufregende Investoren sind

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Diese Woche stürzte eine beliebte Münze namens Algo Coin ab und löschte in nur wenigen Tagen Milliarden von Dollar an Wert aus.

Die Münze mit dem Namen TerraUSD soll ihren Wert für immer bei 1 $ halten, Amen. Stattdessen fiel er am Mittwoch auf 23 Cent, bevor er einige seiner Gewinne wiedererlangte. Es schwebte am frühen Donnerstag um 60 Cent.

Für Kritiker des umstrittenen Kryptowährungsprodukts gilt es als der „Kaiser ohne Kleider“-Moment. Oder, pessimistischer, der Moment von Lehman Brothers.

Um zu verstehen, was in dieser Ecke des Kryptowährungsmarktes passiert, ist es wichtig zu verstehen, was diese neuen Anlageprodukte sind und wie sie funktionieren.

Was ist ein Stablecoin?

Kryptowährung wie Bitcoin Ether hat bekanntermaßen extreme Wertschwankungen, die Anleger nervös machen. Stable Coins sind, wie der Name schon sagt, darauf ausgelegt, stabil zu bleiben.

Die meisten Stablecoins sind eng mit einer traditionellen Währung wie dem US-Dollar oder einem Rohstoff wie Gold verbunden. Investoren kaufen sie, um Gelder zu speichern und Transaktionen innerhalb der Kryptowährungsinfrastruktur zu erleichtern. Sie werden auch für andere Arten des Finanzaustauschs verwendet, z. B. für die Kreditvergabe, die Kreditaufnahme oder das Senden von Zahlungen ins Ausland mit weniger Reibungsverlusten als bei einer traditionellen Bank.

Ihre angebliche Stabilität hat diese einst obskuren Token zum Fundament des Krypto-Ökosystems gemacht. Die kollektive Marktkapitalisierung aller Stablecoins ist laut der Federal Reserve im März dieses Jahres auf 180 Milliarden Dollar angewachsen.

Aber lassen Sie sich nicht vom Namen täuschen: Nicht alle Stablecoins sind von sich aus stabil.

Einige Stablecoins haben eine 1-zu-1-Beziehung zu realen Vermögenswerten, wie z. B. US-Treasuries. Einige von ihnen beziehen sich auf Anleihen, deren Wert schwanken kann.

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Aber es ist der Cousin des Stablecoins, der „algorithmische Stablecoin“, der diese Woche eine Panik unter den Anlegern auslöste. Und obwohl sie ähnlich aussehen, ist die Rechenvielfalt funktional eine ganz andere Bestie.

Instabile Währung?

Die meisten Stablecoins sind durch echte Sicherheiten wie Dollar oder Zahlungsmitteläquivalente abgesichert. Algen-Stablecoins sind jedoch nicht unbedingt durch einen echten externen Vermögenswert gedeckt, da sie auf komplexe Finanztechnik angewiesen sind, um ihren Wert konstant zu halten. Und wenn sie fallen, neigen sie dazu, hart zu fallen – Branchenbeobachter nennen dies eine „Todesspirale“.

Algorithmische Münzen sind „einfach eine großartige Möglichkeit zu sagen: ‚Wir werden sagen, das ist einen Dollar wert, weil es durch einen anderen Vermögenswert unterstützt wird, den wir ebenfalls aus heiterem Himmel geschaffen haben“, sagt Charles Cascarilla, CEO und Mitbegründer von Paxos. ein Blockchain-Infrastrukturunternehmen.

Im Fall von TerraUSD ist die Kryptowährung Luna ein weiterer „makelloser“ Vermögenswert.

So funktioniert das:

  • Ein Investor könnte theoretisch eine Terra gegen einen Dollar im Wert von Luna eintauschen, ein Schwester-Token, dessen Preis noch festgelegt werden muss.
  • Händler, die sich an einem Prozess namens Arbitrage beteiligen, können einen schnellen Gewinn erzielen, indem sie die Volatilität eines beliebigen Vermögenswerts ausnutzen – was einen Anreiz schafft, den Wert von Terra konstant bei 1 $ zu halten. Wenn der Terra beispielsweise unter den Dollar fällt, kaufen Arbitrage-Händler den Terra billig und tauschen ihn gegen 1 Dollar von Luna ein.
  • Dies schafft letztendlich ein Ökosystem, in dem Händler Lunas und Terras tauschen, um die Terra bei 1 $ zu halten.

Das Problem ist, dass das gesamte Ökosystem von Händlern abhängt Ratifizierung Luna hat einen Wert. Sobald die Anleger das Vertrauen in das System verlieren, sind alle Wetten ungültig.

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Bloomberg-Kolumnist Matt Levine schrieb: „Jeden Morgen können die Leute aufwachen und sagen: ‚Moment mal, ich habe mir das alles nur ausgedacht, es ist wertlos‘ und beschlossen, Lunas und Terrace loszuwerden.“

Dies scheint diese Woche passiert zu sein. Die Räder kamen am Wochenende ins Rollen, als die Investoren damit begannen, sich sowohl aus Terra als auch aus Luna zurückzuziehen.

„Das ist genau die ‚Todesspirale‘, die viele Menschen erwartet haben“, sagte Henry Elder, Head of Decentralized Assets bei Wave Financial, einem Digital Asset Manager.

Was ist danach passiert?

Stablecoin-Befürworter warnen, dass dies nicht der richtige Zeitpunkt ist, um das Baby in die Badewanne zu werfen, und stellen fest, dass kryptogestützte Stablecoins wie Tether und USDCoin während des Terra-Crashs dieser Woche stabil geblieben sind.

Aber am Donnerstag erschütterte der zunehmende Druck Tether, die größte Stablecoin der Welt mit einer Marktkapitalisierung von 80 Milliarden Dollar. Das Seil fiel laut Angaben am frühen Donnerstag auf 96 Cent CoinMarketCap. In der Zwischenzeit hat sich die zweitgrößte Stablecoin, USDCoin, bei 1 $ eingependelt.
Chief Technology Officer bei Tether Er versuchte, die Anleger zu beruhigen Donnerstag, Twitter Dass die Muttergesellschaft der Münze immer noch Vergeltungsmaßnahmen auf der 1-Dollar-Ebene „ohne Anstrengung“ respektiert.
Do Kwon, CEO von Terraform Labs, Mittwoch twittern Diese Erholungsbemühungen sind im Gange und ermutigen die Anleger, „stark zu bleiben“. Am Donnerstag schienen die Unterstützer darum zu kämpfen, die Unterstützung der Investoren für den Sanierungsplan zu gewinnen. Bloomberg erwähntZitat von Leuten, die mit der Sache vertraut sind.

Investoren und Aufsichtsbehörden nervös

Auch Bitcoin, die größte Kryptowährung der Welt, hat unter der nervösen Stimmung in der Kryptowährung gelitten.

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Am frühen Donnerstag handelte die Kryptowährung um die 28.000 $, was einem Rückgang von mehr als 12 % in 24 Stunden entspricht. (Bitcoin wird, wie andere Kryptowährungen, 24 Stunden am Tag, sieben Tage die Woche gehandelt.)

Krypto-Assets sind immer noch ein kleiner Teil des breiteren Finanzsystems. Aber mächtige Leute wie Finanzministerin Janet Yellen nehmen dies zur Kenntnis, weil sie befürchten, dass die Situation unvorhergesehene und unglückliche Folgen für Investoren aller Klassen haben könnte.

In ihrer Aussage vor dem Senat Anfang dieser Woche kommentierte Yellen den Niedergang von Terra und sagte, dass dies „einfach zeigt, dass dies ein schnell wachsendes Produkt ist und dass Risiken für die Finanzstabilität bestehen“.

Auch diese Woche warnte Yellen, dass Stablecoins „anfällig für Bedrohungen“ bleiben, da einige von Vermögenswerten abgesichert sind, die in Stresszeiten an Wert verlieren oder illiquide werden können.

Krypto-Evangelisten neigen dazu, Abstürze wie Terra als unglücklichen Verlust zu betrachten, tragen aber letztendlich dazu bei, die Glaubwürdigkeit der zugrunde liegenden Blockchain-Technologie zu stärken.

„Ich denke, der Prozess des Sichtens guter Ideen und fragwürdiger Ideen stärkt letztendlich das Ökosystem“, sagt Cascarilla von Paxos. „Die Wirtschaft stellt ganz auf die Geschwindigkeit des Internets um, aber das Finanzsystem läuft immer noch schnell, die Post … Leider gibt es diese Momente der kreativen Zerstörung, die am Ende tatsächlich Teil der besten Möglichkeiten sind, Dinge einzuschränken auf das, was die Leute können. Sie hinken wirklich hinterher.“

—Julia Horowitz von CNN Business hat zu diesem Bericht beigetragen.