Japans nachlassender Appetit auf Schätze beunruhigt die Wall Street

Diese Verschiebung ist ein weiteres Beispiel für Inflation und steigende Raten sich ändernder langfristiger Anlegerannahmen. Federal Reserve Vorstand Zinserhöhung Du hast schwächerer Yen Und es verteuerte es für japanische Anleger, sich beim Kauf von US-Anlagen gegen Währungsschwankungen abzusichern. Anstatt sich auf die Nachfrage japanischer Anleger nach Staatsanleihen zu verlassen, machen sich die Anleger daher zunehmend Sorgen über eine destabilisierende Verschiebung der globalen Kapitalströme.

Japans Appetit auf US-Anleihen lange Zeit wichtig in Wirtschaft und Finanzmärkte. Die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt ist nach Angaben des Finanzministeriums der größte ausländische Kreditgeber für die US-Regierung, und Treasuries haben im August einen Marktwert von etwa 1,2 Billionen US-Dollar. Japanische Privatanleger haben in den letzten Jahren Hunderte von Milliarden Dollar in US- und andere ausländische Anleihen gesteckt, auf der Suche nach besseren Renditen, als sie zu Hause finden können.

Dieser Strom ist jedoch in den letzten Monaten ins Stocken geraten, und viele Analysten erwarten nicht, dass er bald zurückkehren wird. „Es ist nicht klar, dass es in Zukunft neue Käufe aus Japan geben wird“, sagte Brad Setser, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations und ehemaliger Berater des US-Handelsbeauftragten.

Der Rückgang der japanischen Nachfrage kommt zu einer Zeit, in der der US-Anleihemarkt leidet Eines ihrer schlimmsten Jahre in der Geschichte, nachdem es von der anhaltenden Inflation und steigenden Erwartungen darüber getroffen wurde, wie viel höher die Federal Reserve die Zinssätze erhöhen müsste. Bei fallenden Anleihekursen stiegen die Renditen von Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt. Dies verteuerte Kredite und erhöhte die Kreditkosten Starker Verkauf in Aktien.

Laut Setser und anderen wird der japanische Rückzug höchstwahrscheinlich weiterhin an den Rändern zu spüren sein und die Renditen von US-Staatsanleihen weiter nach oben drücken. Viele der gleichen Analysten befürchten jedoch, dass es schädlicher werden könnte. Man geht davon aus, dass Japan irgendwann nicht nur den Kauf von Staatsanleihen einstellen, sondern auch anfangen könnte, sie schneller zu verkaufen, was zusätzlichen Druck auf den Markt ausübt.

Anleger zeigen bereits Nervosität. Am 22. September die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe Sie verzeichnete in diesem Jahr ihren zweitgrößten Sprung Nachdem die japanische Regierung das gesagt hatte Kauf des Yen mit Dollar aus seinen Devisenreserven Erstmals seit den 1990er Jahren.

Seitdem hat die Regierung die Befürchtungen der ersten Anleger bis zu einem gewissen Grad durch die Veröffentlichung von Erklärungen untermauert, die darauf hindeuten, dass sie sich in ihre Wertpapierbestände gestürzt hat, um die benötigten Dollars zu beschaffen, anstatt sich von ihren Bankeinlagen zurückzuziehen. Analysten sagen, dass dies wahrscheinlich bedeutet, dass sie kurzfristige Treasuries verkauft hat, weil der Verkauf von langfristigen Anleihen mehr Marktturbulenzen verursachen würde.

Bisher wird die Regierung wahrscheinlich nicht genug verkaufen, um einen signifikanten Einfluss auf die Anleihekurse zu haben. Anleger sind jedoch besorgt, dass sie weiter verkaufen müssen, nur um den Yen stabil um etwa 1,00 zu halten Der niedrigste Stand seit drei Jahrzehnten gegenüber dem Dollar. Dies hat die Angst geschürt, dass er schließlich zu langfristigen Staatsanleihen wechseln könnte, wenn er auf kurzfristige Anleihen verzichtet.

Ein Problem besteht darin, dass die Schwäche des Yen von einer großen Kluft zwischen der US-amerikanischen und der japanischen Zinspolitik angetrieben wird, die sich mit ziemlicher Sicherheit in den kommenden Monaten noch vergrößern wird.

Während die Federal Reserve versuchte, die Inflation zu bekämpfen, indem sie die kurzfristigen Zinssätze von fast null auf fast 4 % anhob, war die

Bank von Japan

Sie hielt sich sogar daran, die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen nahe null zu halten. Dies spiegelt die grundlegenden Unterschiede zwischen den Volkswirtschaften der Vereinigten Staaten und Japans in Bezug auf die Inflation wider In den USA um die 8 % Und die Nur 3 % in Japan.

US-Investoren sind jedoch auch besorgt darüber, was passieren könnte, wenn die Bank of Japan die Zinsen in irgendeiner Weise erhöht. Für viele ist ein besorgniserregender Aspekt der Intervention der japanischen Regierung in den aktuellen Markt, dass sie gezeigt hat, dass die japanischen Behörden sich mit dem schwachen Yen unwohl fühlen, was zu einem erheblichen Anstieg der Kosten für den Import von Lebensmitteln und Kraftstoffen – Haushaltsbedarf – beigetragen hat.

Haruhiko Kuroda, Gouverneur der Bank of Japan

wiederholt gesagt Die Zentralbank hat keine Pläne, ihre Politik zu ändern. Einige Wall-Street-Analysten sagen jedoch, dass eine Trendwende im kommenden Jahr noch möglich ist, insbesondere wenn die Inflation länger als von der Zentralbank erwartet über dem 2%-Ziel der Bank of Japan bleibt und die Fed den Yen weiterhin unter Druck setzt, indem sie die Zinsen weiter erhöht Preise. .

In diesem Szenario besteht die Sorge, dass institutionelle Anleger in Japan ihren Verkauf von Treasuries verstärken, um ihre Bestände an inländischen Anleihen zu erhöhen.

Diese Investoren haben sich bereits aus dem globalen Anleihenmarkt zurückgezogen.

Sie sammeln seit Jahren vor allem US-Anleihen, nicht nur, weil sie höhere Renditen boten als japanische Anleihen, sondern auch, weil die Renditen langfristiger Treasuries höher waren als die kurzfristiger Treasuries. Dadurch konnten sie gute Renditen erzielen, indem sie Dollars zu kurzfristigen Zinsen liehen und dann langfristige Anleihen kauften – ein Schritt, der auch als Absicherung gegen Währungsschwankungen diente.

Jetzt funktioniert der Handel nicht, weil die kurzfristigen US-Zinsen die langfristigen Renditen eingeholt haben.

Insgesamt reduzierten allein japanische Lebens- und Rentenversicherungsunternehmen ihre Bestände an Auslandsanleihen von April bis September um etwa 40 Milliarden US-Dollar, so die vom Forschungsberater Exante Data zusammengestellten Daten der japanischen Regierung. Dies kommt, nachdem sie seit Anfang 2016 fast 500 Milliarden Dollar hinzugefügt haben Die Politik der Bank of Japan trieb die Renditen japanischer Anleihen an Unter Null.

Toshio Fujimura, Leiter der Anlageplanung bei Sumitomo Life Insurance, sagte, sein Unternehmen werde seine Bestände an fremdwährungsgeschützten Anleihen um „Hunderte Milliarden Yen“, das entspricht einigen Milliarden US-Dollar, reduzieren und gleichzeitig seine Bestände an inländischen Anleihen erhöhen . .

Trotz ihrer niedrigen Renditen von rund 1,85 % auf 40-jährige Anleihen haben JGBs bisher Anleger in Japan angezogen, weil sie ohne das Risiko ungünstiger Währungsbewegungen oder einer Änderung der Absicherungskosten gekauft werden können, betonen Analysten.

Um die Auswirkungen auf den Markt abzumildern, können Unternehmen ihre Bestände an US-Anleihen reduzieren, indem sie keine neuen Anleihen kaufen, wenn alte Anleihen fällig werden, anstatt einfach Staatsanleihen zu verkaufen.

Analysten sagen, dass der Verkauf von Anleihen, die im Preis gefallen sind, eine schwierigere Entscheidung ist, da dies bedeutet, Verluste zu sichern. Aber es macht mehr Sinn, je mehr die Fed die Zinsen erhöht, was die Kosten für die Verlängerung kurzfristiger Kreditverträge erhöht. Die Wahrscheinlichkeit dafür steigt, wenn die japanischen Anleiherenditen steigen.

Schreiben Sie an Sam Goldfarb unter [email protected] und an Megumi Fujikawa unter [email protected]